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4.2 民企“困局”：资金链紧绷+经营收缩+投资回落+“三角债”恶化民企资金链到了最差的时候，且筹资现金流受信用环境影响较重。民企的现金“存量”低于A股剔除金融整体——民企公司的现金资产占比持续创历史新低，而A股剔除金融上市公司的现金资产占比略低于历史中值；民企的筹资能力也明显差于A股剔除金融整体——相对去年同期，今年前三季度民企筹资现金占收入比大幅回落3.81%，而A股剔除金融上市公司前三季度筹资现金占收入比则回落2.03%。

3现金流还在恶化，“筹资难”仍是主因3.1 信用环境边际改善，但筹资现金流仍在恶化三季度信用环境中性偏宽松，但仍不改企业净现金流恶化的趋势。A股剔除金融三季报现金流依旧为净流出，占收入的比重为-1.8%，创03年以来历史同期新低；同时，现金占资产比仍在下滑，季调后，三季报现金占总资产比12.11%。

上述文章介绍，这种口含毒品也可水溶后用来浸泡特制的邮票，再经过复杂的干燥工艺即制成“邮票毒品”，一般是一张笔记本大小的纸上等量分成几厘米大小的很多块，上面印有各种图案，就好像邮票。每张邮票使用的时候还要再分成四份或者更多，一般是指甲盖甚至是更小，放在舌头下面，等药效发作。

但消费者的信心并未完全恢复，不少消费者依旧只信任国外奶粉，婴幼儿奶粉市场份额前十的企业中，中国企业和外资企业的市场份额差距逐年拉大。三鹿事件后，中国奶牛养殖业比较优势不足的弱点日渐凸显，落后奶源被加速淘汰。由于中国奶牛养殖成本较高，国产奶在与进口原料奶粉的竞争中力不从心，奶农日益陷入困境，这些情况也已得到行业和政府的关注。

因此，“地产投资下行+基建投资回暖”、“地产销售下行+地产竣工回升”的组合下，对明年整个地产上中下游产业链的企业盈利不必过度悲观。其次，从行业内部格局来看——经历下行周期使各赛道的龙头公司进一步巩固了地位。行业龙头股无论从信用筹资能力、补库意愿、扩产节奏、债务周期等多个方面，已凸显出相对A股整体更优的经营优势，将是本轮盈利上行的强牵引力——（1）在信用分层的背景下，龙头公司依然享有了绝大占比的信用筹资资源，筹资现金流状况更优；（2）由于现金流充裕，龙头公司在库存同比低位，进一步靠去库“补血”的压力不大，反而已进入补库前夜；（3）在总需求不足的背景下，龙头公司19年产能扩张的节奏略有放缓，但相比A股整体持续回落的趋势来看更显韧性，且收入增速9%与产能扩张（构资现金流增速11%）也有很好的匹配。

根据10月18日晚间*ST盐湖披露的重整进展，西宁中院确定*ST盐湖债权申报截止日期为 2019年11月1日，盐湖股份第一次债权人会议定于11月6 日上午9：30采取网络方式召开。截至10月18日，已有194家债权人向管理人申报债权，申报金额约为20.27亿元。经初步审查，管理人已确认债权金额约为7.36亿元。